国电电力(600795)资产注入可期
盈利能力提升
电力供应由过剩到紧张，供需关系出现逆转，使得市场竞争的天平开始倾向于发电企业。招商证券彭全刚认为，在电力紧张的情况下，发电企业在*策博弈中开始处于优势地位，能够获取更多的*策扶持。我们维持电力行业“推荐”评级，看好水电盈利能力的提升，火电盈利能力的持续改善，可再生能源的迅猛发展，我们认为这是行业性投资机会，建议积极买入。中原证券潘杭钧从该公司一季报分析，公司电源结构调整毛利率上升。国电电力收入增长主要是去年新增机组发电量上升，同时去年增发收购集团电站后，水电比例上升，平滑了煤价上涨带来的火电机组盈利下降的影响，使得公司综合毛利率同比上升2.98个百分点至16.
65%。公司一季度财务费用高达9.
92亿元，同比上升58%，主要系公司及部分子公司融资规模增加、贷款利率上涨，以及新机组投产转为固定资产后，借款利息不再资本化而转为费用所致。国电电力的控股股东国电集团在五大发电集团中优质非上市资产最多，这几年来已有陆续注入上市公司，其去年还承诺将公司作为火电及水电业务的整合平台，力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将集团未上市电力资产注入公司。未来集团优质资产注入仍可期待，不排除整体上市的可能性。自身储备项目丰富。公司电源结构调整不断推进，有望走出一条“新能源引领转型、实现绿色发展”之路。目前在风电、水电、太阳能发电、多晶硅项目、化工项目等方面全面铺开，外延式增长十分可观。公司在上游煤矿投资方面力度也很大，可缓冲煤价上涨带来的成本压力。预计国电电力2011、2012年基本每股收益俞别为0.19、0122元，对应市盈率分别为17、15倍，估值较为合理。虽然目前整个火电行业受制于煤价上涨带来的成本压力，但就国电电力公司本身来看，电源结构不断调整，集团资产注入和自身储备项目丰富，外延式增长十分可观，是火电行业中较为优质的公司。未来若电价形成机制得到进一步调整，将是公司最好的投资时机，维持“增持”的投资评级。北京首证研究认为，国电电力是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，公司资产结构优良。公司近期拟发行可转换公司债券55亿元，均用于水电，风电等清洁能源的建设和发展，根据公司“十二五”规划，未来5年，公司绿色能源投资将占总投资51.
9%，新能源和可再生能源比例将提高到41%，在煤价高企的大环境下，公司正加快转型，实现清洁发展。而公司作为集团火电及水电业务整合平台定位明确后，未来5年集团资产持续注入将进一步加快公司的增长速度。二级市场看，该股在大盘下跌之际仍表现抢眼，股价稳步走高，量能逐级放大。加之该股基本面优良业绩增长明确，以及较为突出的估值优势。预计该股后市仍有空间，建议投资者重点关注。
