来源：新财富
作者：鲍有斌
过去10年，国内旅游业发展迅猛，疫情改变了这一态势。行业总收入锐减，6成左右企业年度亏损，倒闭企业数量激增，航司无疑是重灾区，海航控股最高亏损亿元，其母公司海航集团已破产重整。
中小企业退场，初创企业融资更难，大资金却在出手，阿里、携程等产业资本都在寻找优质资产，B2B企业备受青睐，旅游业集中度有望提升。
疫情终究会结束，备受压制的出游需求，和行业的春天，虽迟到但不会缺席。
每年春节本是火热的旅游旺季，年、年却意外遇冷，这自然和新冠肺炎疫情有关。
疫情发生前，国内旅游业还是增量市场。根据文化和旅游部统计，国内旅游总收入从年的1.57万亿元增加至年的6.63万亿元，年复合增长率为17.41％，其中，年同比增长11.1％（图1）。
图1：中国近十年旅游业总收入
数据来源：新财富整理
根据“十三五”规划，到年，中国旅游市场总规模达到67亿人次，旅游业总收入达到7万亿元。如果保持年的11％左右增速，则年行业总收入可达到7.29万亿元，即便增速打五折，实现7万亿元也绰绰有余了。
疫情给全国乃至全球旅游业按下了“暂停键”。
01
总收入或腰斩，锐减3万亿
艾媒咨询预测，年中国旅游总收入将降至4.13万亿元，比年减少约2.5万亿元，和“十三五”规划的7万亿元预期收入相比，“跳票”大约2.87万亿元。
按照申万行业分类，如果从A股一级行业“休闲服务”中，去除二级行业“其他休闲服务”的4家公司，那么，从景点到酒店、餐饮、旅行综合（旅行社）等旅游产业链公司，一共有33家；再加上不可缺少的航空公司（7家），共40家。
新财富以过往数据作为基础进行测算，-年，A股旅游企业前三季度总收入占全年总收入的比例分别为75％、75％、75％、76、76％，连续5年保持在75％左右。年前三季度，40家上市旅游企业总收入为亿元，以此测算，则其全年总收入约为亿元。
为估算年全国旅游总收入，还需要一个数据作辅助。
数据来源：Wind，新财富整理
-年，中国旅游业总收入分别为4.13、4.69、5.4、5.97、6.63万亿元。新财富统计发现，旅游上市企业总收入占当年旅游总收入比例也趋于一致，占比分别为10.62％、10.14％、10.18％、10.57％、9.92％（图2）。
不妨用上市企业收入占旅游总收入最近5年的比例均值10.28％，来大致估算出年全国旅游总收入。由此得出的数据，大约为亿元，和年的6.63万亿元相比，减少大约3.32万亿元，相当于腰斩！
这一数据，要比艾媒咨询的预估更为保守。另据中国社会科学院旅游研究中心预测，年旅游总收入为亿元，同比下降40％。不同渠道的数据综合看，全年旅游总收入减少或许在3万元左右。
年极其特殊，以往数据测算，可能会失真，最终结果还需要权威部门出具。
02
六成企业预亏，海航控股预订“亏损王”
年，40家旅游业上市公司中，13家股价上涨，27家下跌，平均涨跌幅为3.31％，远远低于沪深的27％涨幅。
年前三季度，33家休闲服务公司共有22家亏损，占比2/3，亏损额超过1亿元有9家；年同期亏损企业数量为8家，亏损金额超过1亿元只有2家。
数据来源：Wind，新财富整理
纵向对比，最近10年（-年），A股旅游企业没有任何一年全部盈利。亏损企业最少的年份是年，只有1家（图3）。
截至年1月31日，40家企业中有37家发布年业绩快报，其中有14家预计盈利，23家预亏，亏损率为62％。
预亏超过1亿元的企业共有17家。6家航司预亏，三大央企国航、东航、南航受损很严重，亏损金额在百亿元上下；吉祥航空、春秋航空总亏损额相对较小，但也在5亿元左右（表1）。
海航控股预亏金额最高，在亿元-亿元之间，超过三大央企航司亏损总金额。年前三季度，海航控股净亏损尚且只有亿元，全年已剧增至天量。以年三季度末，其归属母公司所有者权益合计亿元看，已经资不抵债。
新冠肺炎疫情固然导致海航控股经营大幅亏损，更多是因为海航集团等重要关联方被债权人申请破产重整，导致其股权投资、应收款项、金融资产及飞机资产等可能出现损失，海航控股已对此作相关计提。如无意外，海航控股将摘走A股公司年“亏损王”。*ST海创同样因为海航集团申请重组，计提大额减值。
航司生意惨淡，并非只有国内企业。根据国际航空运输协会（IATA）预测，年全球航空业亏损将达亿美元，全球航空公司裁员突破35万人，至当年11月已有40多家航空公司陷入破产。
三家民企，宋城演艺、众信旅游、腾邦国际预计亏损也在10亿元上下，这和商誉减值、资产减值有关。其中，众信旅游累计7.24亿元商誉，将产生较大金额减值。宋城演艺对花房科技计提长期股权投资减值准备约11.1亿元。腾邦国际对应收款项及长期投资计提资产减值准备4.9亿元，并计提利息支出及罚息支出约3.7亿元。腾邦国际年就大幅亏损17.7亿元，持续亏损下，将面临退市警示。
境外上市的三家OTA（在线旅游企业）以及华住酒店集团（HTHT.O/.HK），有喜有忧。年前三季度，携程（TCOM.O）总收入腰斩，累计亏损42.5亿元，二季度开始好转，三季度盈利16亿元，显示逐步走出困境。途牛（TOUR.O）持续三个季度亏损，累计亏损超过4亿元，收入同比下滑超过八成。华住上半年收入下滑24％，净利润为-26.8亿元。上述三家企业，全年能否盈利，前景不乐观。
同程艺龙（.HK）年二、三季度都盈利，全年应该不会亏损，和其抱住腾讯大腿，
