来源：金融虎网作者：晓金
去年12月12日，花房集团登陆港交所。发行万股，上市首日上涨12.5%。然而，辉煌仅持续了一个多季度。今年4月3日，花房集团发布公告称，将延迟发表业绩公告，股票暂停买卖。
时隔近4个月，花房集团仍然没能恢复交易。这家承担周鸿祎“打造社交娱乐生态”厚望的公司，能否顺利走出泥潭？
上市三个月突生变故
今年4月3日，花房集团发布公告，宣布延迟刊发年业绩，股票暂停买卖。这距离上市仅仅过去了3个多月。
彼时，花房集团暂未透露这一决定的缘由。直到4月25日，在进一步的公告中，花房集团表示，其持股25%的公司遭遇调查，其中部分账户被冻结，被冻结账户总额1.36亿元。
花房集团的变故也牵连到了大股东宋城演艺。
花房集团停牌后，宋城演艺收到了年上市以来的首份非标审计意见。5月，深交所向宋城演艺发展股份有限公司下发年报问询函。其中要求披露花房集团参股25%的公司被警方调查及花房集团账户冻结的具体详情以及进展情况。
在5月31日，宋城演艺回复了问询函，由于案件尚在调查取证过程中，花房集团无法获取与该案件相关的详细信息。宋城演艺披露了涉及花房集团的7个被冻结账户。其中，根据企查查，北京密境和风科技有限公司正是花椒直播网站的备案公司。
按照当时的说法，受相关事项影响，花房集团尚未出具经审计的年度业绩和年年报，按照相关规定，花房集团将停牌直至年审计年度业绩公布。
这一等就是3个月。直到7月25日，花房集团的复牌才看到了曙光。其公告中称，集团已提交待结案扣押款约人民币1.55亿元，所有冻结账户均已解冻且可用于日常业务运营。这将有助于独立调查员和内部控制顾问进行工作，并进一步推动公司达成复牌指引。
对于投资者来说，上市仅三个月便出现停牌的问题，而在这三个月期间，还经历了董事会主席、控股股东周鸿祎的离婚事件，投资的感受注定是不好的。而如今，看到了复牌的曙光，花房集团会让资本市场重拾信心吗？
曲折上市路，股价三个月缩水4成
花房集团的上市之路本身就充满曲折。
花房集团的前身是六间房和花椒直播。六间房创始人为刘岩，年上线，属于PC时代的初代视频平台。虽然起了个大早，但六间房并没有抓住市场机遇。年，六间房在与优酷土豆的竞争中败下阵来。
年，六间房放弃视频平台，上线直播功能，成为最早的“秀场直播”平台，刘岩甚至被称为“直播教父”。
然而，随后六间房走了与当初视频网站相似的道路。向移动端转型的过程中，在YY、映客等新玩家的挑战下，六间房逐渐掉队。年，宋城演艺以26亿元对价收购六间房为全资子公司。
另一边，花椒直播上线于年，是周鸿祎创立的一款移动端直播平台。最初，向移动端转型频频受挫的情况下，周鸿祎对花椒给予了厚望，甚至不惜自己下场直播为花椒增加活跃度。但年-年期间的直播大战，诸多互联网巨头入局，花椒始终处于第二梯队。随着斗鱼、映客、虎牙的相继上市，花椒登陆资本市场也成为必由之路。
年，六间房和花椒完成合并，成立花房集团。其中，六间房估值为34亿元，花椒估值为51亿元，刘岩将出任新集团CEO。周鸿祎通过奇虎三六零、花椒壹号及花椒贰号控制花房集团约38.21%股权，宋城演艺通过GlobalBacchusLimited持股37.06%。
然而，花房集团先后于年10月25日、年4月29日，两次向港交所正式递表冲击IPO，但最终均未能成功，直至去年底成功上市。
但实际上，上市后到停牌前的三个多月间，花房集团也并没有获得资本市场的青睐。上市初，花房集团股价曾短暂到达过4.56港元。然而随后股价一路震荡下滑，今年年初一度跌至1.7港元，较上市发行价缩水39%，较最高价缩水63%。
为何花房集团在资本市场上的表现如此低迷？
模式困境
单看业绩，花房集团仍然保持着增长。
年至年，营收分别为28.31亿元、36.84亿元、46亿元和51亿元，其中，年的增速已经将至10.8%。同样看平均月活用户数，最近四年分别为.2万、.8万、.3万和万人，最近三年分别增长了.6万、.5和.7万人，年的增速低迷。当前的这种增长，更多是直播行业的整体发展，而非本身的增长。
根据艾瑞咨询的数据，中国在线视频社交娱乐直播市场由年的亿元增长至年的亿元，复合年增长率为55.3%，并预期将于年达到亿元，年至年的复合年增长率为17.4%，与之相比，花房集团甚至已经低于这样的增速。
一方面，作为娱乐性质的直播平台，花房集团过度依赖直播打赏模式。根据财报，其直播及音视频网络服务在总营收占比分别为99.6%，99.6%，97.3%和96.4%，虽然比重在逐步下降，但仍然极高。过度依赖这两个平台，也让花房集团的抗风险能力不足。
另一方面，近些年来，短视频平台的崛起，平台相应地向直播模式开始探索，这也相应挤压了花房集团这类直播平台。不仅如此，作为秀场直播的代表性平台，花房集团始终面临着严格的监管。此前，花房集团也在招股书中透露，“旗下花椒直播和六间房均在报告期内受到过行政处罚。在过往记录期间，有33名主播因在平台展示不当内容而被列入中国演出行业协会发布的网络主播警示名单，公司涉及9起因在平台展示不当内容而被监管部门处以罚款的事件，总金额约为10万元。”
花房集团并不是孤例，虎牙、映客（映宇宙）、斗鱼都在年都创造了上市以来的新低，缩水超过9成，这是整个娱乐直播所面临的共同困境。这也意味着，即便花房集团会顺利发布审计年报并复牌，其所处的市场环境也早已不是“千播大战”的时期，很难在短时期内系统性扭转未来的悲观情绪。
