近日，由“红衣教主”周鸿祎持股38.21%作为第一大股东的花房集团开始在港交所进行招股，公司拟12月12日挂牌上市。
此次招股预估收取所得款项净额约万港元（以发售价中位数3.2港元为例）。关于募资用途，招股书介绍，约25.0%将用于在未来三年内产品及服务多元化及升级，其中约4.6%用于主播的招募培训，约4.5%用于MCN孵化。
九成收入为直播打赏
Z世代用户占比近半
资料显示，花房集团旗下包括花椒直播、六间房、奶糖等直播平台。其中花椒和六间房是其主要平台，二者为花房集团贡献了九成以上的营收，花椒直播更是扛起了花房集团营收的大梁。
招股书显示，花房集团在年、年、年以及截至年及年5月31日止的营收分别为28.31亿元、36.83亿元、46亿元、18.02元及20.87亿元。
其中，来自花椒直播的营收为21.7亿、28.1亿、32.5亿元、13.6亿元及14.93亿元，占总营收比重分别为76.5%、76.7%、75.4%、75.5%及71.5%。另外，六间房的营收占比常年在20%左右（年截至5月末提升至25.3%）。
据艾瑞咨询报告，六间房为中国最早的直播产品之一。年花椒和六间房完成合并，重组为花房集团。其中，花椒直播是互联网巨头奇虎在年5月推出的移动端产品，六间房则一直是PC端产品，目前第一大股东为宋城演艺。
重组后的花椒和六间房依旧在移动端和PC端分开发展，但二者的业态均为秀场直播模式，即平台主播依靠展示各种才艺来获取用户打赏。
招股书显示，花房集团的收益主要来自于音视频直播服务、HOLLA集团运营的社交网络服务及其他服务。其中，音视频直播服务（也即直播打赏）的收入占比达到96.8%，社交网络服务收入占比仅为3.2%（截至年5月末）。
而在打赏人群中，Z世代（年后出生）用户贡献收益占比达到43.8%，接近一半。
从业务模式上来看，花房集团依靠年轻用户的直播打赏，也被外界视为抗风险能力差的表现。参考“直播第一股”映宇宙的财报，此前同样靠秀场直播占据九成以上营收的映客，在年出现转变，由单一产品转型为矩阵式产品，业务覆盖社交、直播、相亲三大板块。其中社交业务成为营收担当。年映客全年营收91.76亿元，同比增长85.4%，主要归功于社交产品的增长，为57.44亿元，占总营收62.6%。
尽管花房集团也在尝试探索海外社交新业务，在海外上线社交网络产品HOLLA及Monkey，但目前尚未带来较大的业绩贡献。截至年5月末，公司海外社交网络产品注册用户约为1.13亿名，平均月活跃用户及平均月付费用户分别仅为万名及35万名。
业务模式因“低俗内容”多次被罚
所谓的秀场直播，简单说就是依靠美女主播用表演唱歌跳舞来吸引观众。观众购买直播间的虚拟物品后，来给主播刷礼物，平台从中获取一定抽成。
尽管平台内部对抽成的玩法各自不同，但总归都是靠用户打赏而存活。为保障收益，刺激观众打赏，秀场直播也渐渐成为游走于情色边缘的“暧昧经济”，成为平台流量最大保障。
而秀场直播这种内容生态，也早已引发监管注意。这几年，花椒直播、六间房因“传播低俗庸俗内容，未能有效履行企业主体责任”，多次被有关部门约谈和行*处罚。
据招股书中披露，在过往记录期间，花房集团旗下有33名主播因在平台展示不当内容而被列入中国演出行业协会发布的网络主播警示名单，其中25名主播因性暗示的表现及语言被列入警示名单。
同时，公司曾涉及9起因在平台展示不当内容而被监管部门处以罚款的事件，总金额约为人民币10万元。
从*策层面看，监管严格已是常态化。年以来，面对直播行业打赏收益乱象丛生，监管频出文件。
今年4月，国家广电总局发布《关于加强网络节目平台游戏直播管理的通知》，要求直播平台加强对主播的管理，建立防沉迷机制以保护未成年人，并禁止未成年人充值打赏；5月，国家广电总局又发布《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》，禁止未成年人参与直播打赏，同时要求规范直播平台的重点功能应用，禁止以打赏额度为唯一排名依据；6月，国家广电总局及文旅部发布《网络主播行为规范》，对直播平台及主播进一步提出严格要求。
国联证券表示，“短期来看，随着直播监管细则一一落地，平台、主播、MCN等参与方会受到一定的消极影响，但长期来看，有利于行业的不断规范发展”。
事实上，对于依靠打赏而活的平台，很难彻底整治低俗内容，也容易触及监管底线。长远来看，不雅内容生态对品牌形象、业务发展及市场估值都将造成不利影响。
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值得