2)使用EGARCH波动率参数时的市场价格和模型价格偏误始终小于使用历史波动率参数时的偏误。这也说明:EGARCH波动率能更好的预测未来波动率(forwardvolatility)。
3)同时，市场价格和模型价格之间的偏误呈现出不稳定的走势，也说明其市场价格较不稳定，这或许是因为其期权交易刚开始不久的因素。
最后，我们计算碳排放量的隐含波动率。在隐含波动率(impliedvolatility)的算法中,传统的方法是使用Newton-Raphson迭代过程法、二分法等数值方法进行计算;Li()推导出计算隐含波动率的显式解。
计算表明:碳排放量的隐含波动率均值约为.7%，这远远高于其历史波动率均值(37.4%)和其EGARCH模型波动率(43.1%)。这也进一步验证了投资者愿意承受高于历史波动率的隐含波动率。
案例
最后部分，我们附上一个国内排放量买卖的案例《宝钢股份:碳交易定价争辩10欧元/吨》，有一点值得注意:由于国内之前没有交易市场，国内碳排放量买卖手续较繁杂，涉及的关联方较多。
宝山股份首单CDM(清洁发展机制)项目终于浮出水面。1月19日，宝钢股份与英国瑞碳有限公司(下称“瑞碳”)和瑞士信贷国际集团(下称“瑞士信贷”)在上海联合签署了“高炉煤气发电碳减排购买协议”。
协议内容显示，该项目将利用钢铁厂高炉煤气的余热进行发电以替代华东电网的部分燃煤发电，从而使宝钢股份每年CO2排量降低约万吨。
依此推算，在—年5年内宝钢股份将可能累计减少万—万吨二氧化碳排量。而这部分减排量将由瑞碳和瑞士信贷购买，两者为此付出的成本是，在该期间内向宝钢股份投资0万—0万欧元。
对此，宝钢股份副总经理李海平表示:“项目本身的回报率要超过12%。由于节约了用电成本，因此项目有利于促进上市公司的业绩增长，提高宝钢股份的竞争能力。”
实际上，即使不签署这一协议，按照节能减排的既定方针，宝钢股份也意欲上马二氧化碳减排项目，“根据预计，替代项目的建设成本可能需约10亿人民币。”李海平透露。
通过该项目，英方得到了需要的碳减排量，而宝钢股份也获得了改进技术和购买设备所需之资金，因此协议的签订被认为“合作结果将是双赢的”。
尽管如此，宝钢股份出售CO2减排量的价格还是部分引起了质疑。其实早在年，国内就产生过钢铁行业的第一个CDM项目。是年7月26日，南钢股份曾发布公告称，“意大利碳基金将通过世界银行分10年时间从本公司上述项目购买约65万吨二氧化碳当量的减排量，每吨二氧化碳排放权转让价格不低于6.25美元。”
然而，时过境迁，这一价格早已水涨船高。目前发达国家二氧化碳排放权价格大概在15欧元/吨左右。另据世界银行测算，在占据全球碳交易85%以上的欧盟碳交易市场，年新一轮价格已蹿升至23欧元。
依此，宝钢股份此番出售CO2减排量的价格仅略微超过10欧元/吨，显然要远远低于发达国家水平。“我们会梳理好价格问题，这也是国内市场在发挥作用。”对此，李海平回应质疑。
而瑞碳总裁施*则表示，瑞碳进入这个市场主要看中的是市场长期增长趋势，而对于短期的价格变化并不过于关心。
所谓CDM项目，源于年2月正式生效的《京都议定书》。该议定书规定，从年~年，所有工业发达国家要将CO2等6种温室气体的排放量在年的基础上降低5.2%。发达国家每帮助发展中国家减少1吨CO2排放，就可获得等量排放权。
此合作机制即为清洁发展机制(CDM)。而按照《京都议定书》规定，中国属于发展中国家，在年前免予承担具体减排义务，因此在中国境内所有减少的温室气体排放量，都可以按照《京都议定书》中的CDM机制转变成有价商品向发达国家出售。
据了解，目前包括瑞碳、瑞士信贷、意大利碳基金等在内的数十家国际资本已经若隐若现地活跃在国内的CDM市场。而国内除了宝钢股份、南钢股份之外，国电电力、三爱富、海螺水泥等上市公司也在早前签订了CDM项目。
而瑞士信贷(香港)董事总经理周韶健明确表示，瑞士信贷已经募集了相当资金投放国内的CDM市场，“未来5年内，瑞士信贷都会留在这个令人兴奋的市场”。
同日，瑞碳和瑞士信贷还与宝钢集团旗下的新疆八一钢铁有限公司签署了类似的购买协议，涉及二氧化碳减排总量万吨，总金额为0万欧元，协议价格也约为10欧元/吨。
[0]按照《京都议定书》规定，中国属于发展中国家，因此在年前免予承担具体减排义务。
[1]CER指认证减排量，CertifiedEmissionsReductions;
[2]EUA指欧洲排放许可，EUAllowances。为欧洲认证标准，联合国认证的CER需转化为EUA。
[3]09-08价差表示:08年12月交割品种与09年12月交割品种的价格差异(spread)。大幅为正的价差表明投资者对未来CER的价格具有较高的增长预期。
[4]09-08价差表示:08年12月交割品种与09年12月交割品种的价格差异。大幅为正的价差表
明投资者对未来CER的价格具有较高的增长预期。
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